注意 ：現金流也(yě)有坑

世界人(rén)民都知道，利潤是企業的(de)命門。但是你也(yě)會發現，在市場(chǎng)上，尤其是現在，存在著(zhe)一些所謂奇怪的(de)公司，長(cháng)期沒有利潤，也(yě)可(kě)以活得(de)很滋潤。

像美(měi)國的(de)亞馬遜，從1997年上市，二十多(duō)年的(de)時(shí)間，一直是零利潤，甚至是負利潤經營的(de)，但是股價卻漲了(le)200多(duō)倍。

      還(hái)有我們熟悉的(de)很多(duō)獨角獸企業，比如滴滴、摩拜單車等，絕大(dà)部分(fēn)的(de)創業企業，都是沒有利潤的(de)。但是這(zhè)些企業卻被市場(chǎng)給予了(le)很高(gāo)的(de)估值。這(zhè)是爲什(shén)麽呢(ne)？

      這(zhè)就是我們今天要講的(de)，雖然它們沒有利潤，但是，都有巨大(dà)的(de)現金流。

現金流像什(shén)麽？就像我們人(rén)體的(de)血液，你隻要失血過多(duō)，就會有生命的(de)危險。現金流枯竭，對(duì)一個(gè)企業是緻命的(de)。

      利潤是權責發生制，所以容易被處理(lǐ)和(hé)操縱。一個(gè)投資高(gāo)手去看企業是不是健康的(de)時(shí)候，就喜歡去看現金流量表，來(lái)觀察現金流。

      這(zhè)節課，我帶你從一個(gè)投資高(gāo)手的(de)角度來(lái)專業地看現金流。

一、三種現金流

       首先要問一個(gè)問題，所有企業的(de)現金流都會是一樣的(de)嗎？像茅台、京東、摩拜單車這(zhè)些企業，它們的(de)現金流會一樣嗎？直覺會告訴你，它們是不一樣的(de)。

      實際上，有三種不同形式的(de)現金流。我給你舉一個(gè)例子，拿前兩年很火的(de)摩拜單車來(lái)拆解一下(xià)，一個(gè)企業到底有哪些主要的(de)現金流。

     1.籌資性現金流

       最開始做(zuò)摩拜單車的(de)時(shí)候，企業家創業團隊什(shén)麽收入都沒有，應該是沒有現金流，對(duì)不對(duì)？但是，你想，就像一個(gè)人(rén)，他(tā)不一定上班才有收入，他(tā)可(kě)以從父母那兒(ér)要錢。摩拜單車當時(shí)是從“投資人(rén)爸(bà)爸(bà)”手裏融了(le)資，所以他(tā)們有了(le)現金流。這(zhè)種現金流就叫籌資性現金流。

     2.經營性現金流

      接下(xià)來(lái)，摩拜單車開展業務，收取押金，還(hái)有每次用(yòng)車都收取一定的(de)費用(yòng)。這(zhè)些都是摩拜的(de)主營業務。這(zhè)一些錢就是平時(shí)我們理(lǐ)解的(de)現金流，是營業收入，叫經營性現金流。

     3.投資性現金流

     一個(gè)公司還(hái)會有一種現金流——投資性現金流。摩拜前面估值特别牛，它不斷地融了(le)錢進來(lái)，所以即使燒了(le)很多(duō)錢，賬上還(hái)趴著(zhe)不少閑錢。所以，管理(lǐ)層把這(zhè)些錢拿出去做(zuò)項目投資，甚至買理(lǐ)财産品，這(zhè)些錢的(de)進出就叫投資性現金流。

     4.三種現金流的(de)地位

      這(zhè)三種現金流中，經營性的(de)現金流屬于玄門正宗。你看，一個(gè)運轉良好、主營業務清晰的(de)企業，一定是經營性現金流非常穩健的(de)。比如咱們A股市場(chǎng)有一個(gè)标兵(bīng)模範——茅台。它絕大(dà)多(duō)數的(de)現金流來(lái)自于白酒的(de)銷售利潤。茅台的(de)經營性現金流是非常穩健和(hé)可(kě)觀的(de)。

      籌資性現金流呢(ne)？它對(duì)于公司的(de)擴大(dà)發展非常重要。

      你想一下(xià)，那些初創企業爲什(shén)麽要A輪、B輪、C輪、D輪不停地融資啊？這(zhè)就像當一個(gè)人(rén)自我造血功能不足的(de)時(shí)候，就要靠輸血，籌資性現金流多(duō)的(de)，也(yě)就是輸血能力強的(de)，在市場(chǎng)上活下(xià)去的(de)幾率自然就更大(dà)了(le)。

      已經上市的(de)公司，有沒有籌資性現金流呢(ne)？也(yě)有。假設它們要投資一個(gè)新項目去進行增發股票(piào)（SEO），或者發行債券，這(zhè)些方法籌的(de)錢就屬于籌資性現金流。

       投資性現金流就是指一個(gè)公司在非經營性的(de)投資項目上的(de)進出，銀行存款，理(lǐ)财産品的(de)利息，還(hái)有投資項目的(de)投入和(hé)收益等等。

       二、怎麽看這(zhè)三種現金流？

      從這(zhè)幾個(gè)現金流你一看就知道了(le)，一個(gè)企業能夠活下(xià)來(lái)，經營能力強是核心競争力，這(zhè)就像一個(gè)人(rén)身體真正好，自我造血功能強是一樣的(de)。開始的(de)時(shí)候，有的(de)企業看上去籌資能力強，似乎活得(de)也(yě)很不錯。但是你不要忘記了(le)，爲什(shén)麽投資人(rén)會給你融錢，他(tā)看中的(de)還(hái)是你未來(lái)有自我造血的(de)能力，也(yě)就是未來(lái)你能夠産生真正的(de)經營性現金流。

        前兩年，市場(chǎng)上很多(duō)拿到天使輪投資的(de)企業，90%多(duō)在一兩年内就倒閉了(le)。這(zhè)是爲什(shén)麽呢(ne)？就是因爲它們沒有經營性現金流，或者也(yě)沒有讓投資人(rén)看到自己未來(lái)有創造經營性現金流的(de)能力。

       對(duì)于普通(tōng)人(rén)來(lái)說，用(yòng)現金流判斷企業有非常簡單粗暴的(de)标準。

       第一，對(duì)于有公開數據的(de)企業，你直接看企業的(de)經營性現金流，在現金流量表上，這(zhè)個(gè)詞語叫做(zuò)“經營活動現金流淨額”。這(zhè)個(gè)數字如果長(cháng)期爲負的(de)企業，直接略過去可(kě)以，這(zhè)證明(míng)它的(de)自我造血能力很差。

       第二，如果是初創企業的(de)話(huà)，你要仔細評估，它在未來(lái)創造經營性現金流的(de)能力，而不能說僅僅看它的(de)籌資能力。像共享單車這(zhè)個(gè)模式，在前兩年特别火。2016年的(de)時(shí)候，我在自己的(de)朋友圈就花了(le)很大(dà)篇幅談過，這(zhè)種模式低估了(le)城(chéng)市占用(yòng)公地的(de)成本，也(yě)就是大(dà)大(dà)地低估了(le)這(zhè)個(gè)商業模式的(de)費用(yòng)，所以在未來(lái)很難持續地産生正的(de)經營性現金流。兩年以後，這(zhè)個(gè)預言被證實。

      所以說，很多(duō)的(de)“預測”，大(dà)部分(fēn)時(shí)候沒有太多(duō)神秘的(de)地方，它們都是基于一些我們普通(tōng)人(rén)能夠理(lǐ)解的(de)，非常基本的(de)邏輯。一個(gè)普通(tōng)人(rén)，隻要學好了(le)這(zhè)些邏輯，就自然能夠對(duì)很多(duō)的(de)商業行爲，做(zuò)出自己準确的(de)預判。

        三、注意：“現金流”也(yě)有坑

      剛才我跟你說了(le)，評估一個(gè)企業，現金流比利潤更靠譜。其中，更重要的(de)是經營性現金流。

       而且我在前面也(yě)跟你說了(le)，相比利潤，現金流是收付實現制，就是需要實際發生交易，錢貨兩訖，在會計上它更難造假。

       但是，這(zhè)裏你又要注意了(le)——更難操縱，并不意味著(zhe)不能操縱。當利益誘惑足夠大(dà)的(de)時(shí)候，還(hái)是會有人(rén)想出種種辦法。尤其是現在的(de)市場(chǎng)上，大(dà)家都聰明(míng)了(le)，很多(duō)投資者已經學會了(le)說，不看利潤，去看現金流。所以，這(zhè)就使得(de)現金流的(de)信号作用(yòng)越來(lái)越強。所以很多(duō)企業又想出辦法來(lái)去美(měi)化(huà)現金流。

       這(zhè)個(gè)事情在A股市場(chǎng)上更加突出。

       創業闆有一家公司叫新大(dà)地，他(tā)們是做(zuò)茶油生意的(de)。他(tā)們做(zuò)了(le)一個(gè)叫做(zuò)“體外循環”美(měi)化(huà)現金流的(de)事。他(tā)們是怎麽幹的(de)呢(ne)？

      首先，把公司内部一筆自有資金給提出來(lái)，然後虛構原材料采購(gòu)、基建項目等 交易。這(zhè)筆錢就用(yòng)這(zhè)些項目的(de)名義打到公司體外去。打到公司體外以後，他(tā)們又在農村(cūn)收集了(le)很多(duō)人(rén)的(de)身份證，然後開了(le)賬号。通(tōng)過這(zhè)些賬号，把這(zhè)些錢以銷售的(de)名義又打回公司内部。

       這(zhè)樣一操作，公司的(de)現金流量表上，突然就出現了(le)營業收入，也(yě)就是營業性現金流飛(fēi)速上升，造成了(le)一種業務發展一日千裏的(de)假象。這(zhè)個(gè)企業還(hái)憑此上了(le)創業闆，當時(shí)還(hái)被吹得(de)神乎其神。

      而且，這(zhè)種“體外循環”操縱現金流的(de)方法，在中國的(de)創業闆市場(chǎng)上還(hái)真不少見。所以有時(shí)候，我們看到的(de)美(měi)好的(de)“經營性現金流”，也(yě)可(kě)能是個(gè)泡沫，或者是個(gè)陷阱。

      那麽我們要怎麽判斷現金流的(de)真僞呢(ne)？其實也(yě)沒有那麽難。

      比如，新大(dà)地這(zhè)個(gè)案子是怎麽發現的(de)呢(ne)？就是審計人(rén)員(yuán)在工作過程中發現，這(zhè)個(gè)公司披露的(de)數據，公司員(yuán)工的(de)人(rén)均淨利潤水(shuǐ)平遠(yuǎn)遠(yuǎn)地高(gāo)出同行業。2011年的(de)時(shí)候，甚至超過了(le)同期銀行業的(de)人(rén)均淨利潤水(shuǐ)平。而這(zhè)是一個(gè)農業加工企業，正常人(rén)稍稍想一下(xià)就知道了(le)，一個(gè)農業加工企業的(de)人(rén)均淨利潤不可(kě)能比銀行業的(de)人(rén)均淨利潤水(shuǐ)平還(hái)要高(gāo)。這(zhè)明(míng)顯是一個(gè)不合理(lǐ)的(de)點，進行審查，馬上就查出了(le)造假的(de)痕迹。

        所以，還(hái)是我在課程前面講過的(de)，你看财務報表，看利潤也(yě)好，看現金流也(yě)好，最主要的(de)就是兩點：第一個(gè)，要正常；第二個(gè)，邏輯要自洽。